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选取2008—2016年深市431家收购方上市公司为样本,并结合2008—2018年相关的市场交易数据,研究发现并购动能存在于我国资本市场,且在牛市时期尤为突出。究其原因,这主要是投资者和管理者非理性行为交互作用的结果,而理性的协同效应影响微弱。此外,公司治理是另一不容忽视的因素,提高信息披露质量的确有助于降低代理成本、提高治理效率、增强市场信心,改善长期并购绩效。该结论深化了对资本市场不成熟性和不规范性的认识,并据此对投资者、收购方公司及监管机构三方分别提出建设性意见。
Abstract：With 431 listed companies by the bidders on Shenzhen Stock Exchange from 2008—2016 as the sample,this paper,analyzing the trade-related data from 2008—2018,finds that A&A momentum exists in China's capital markets,and is particularly significant in the bull market.The reasons lie in the irrational interaction between the investors and the managers,but weak impact from rational synergistic effects.Besides,corporate governance is another factor that cannot be overlooked.The results show that improvement of information disclosure quality can reduce agency costs,increase governance efficiency,boost market confidence,and perfect long-term M&A performance.While deepening the immature and abnormal cognition of capital markets,these findings are utilized to put forward some constructional suggestions for the investors,the bidding firms,and the regulators respectively.
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(2)何兴强和周开国(2006)认为股票市场的波动可以划分为一定时间连续上涨出现波峰以及一定时间连续下跌出现波谷,并将波峰出现的前后一定时期划分为牛市,将波谷出现前后的一定时间段确定为熊市。考虑到我国股票市场不完全成熟,市场表现较之于国外发达国家的股市波动更为剧烈且更为频繁,在划分牛熊市时,为了保证波峰和波谷交替出现,消去连续波峰中价格较低者和连续波谷中的价格较高者,保证所判断出的牛市和熊市的时间区间内有足够的样本量来完成实证分析,同时确保虚假牛市周期和虚假熊市周期被排除在外。
(1)我国股票市场长期存在着非流通股的特殊情况,所以选取通过协议转让方式进行收购的上市公司为样本。再者,本文仅局限于对深交所的上市公司进行研究。主要原因是深市涵盖主板、中小板和创业板,比沪市的主板更具代表性。众多研究已经表明以中小板和创业板为代表的小盘股投机性更强、市场情绪更加浓烈,更加契合本文市场动能研究这一视角。
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基本信息:
DOI：10.15886/j.cnki.hnus.2020.03.010
中图分类号:F271;F832.51
引用信息:
[1]符蕾,李亚东.非理性冲击抑或理性协同的并购动能?[J].海南大学学报(人文社会科学版),2020,38(03):68-78.DOI:10.15886/j.cnki.hnus.2020.03.010.
基金信息:
国家自然科学基金(71963010;71263013)
2020-05-25
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